本周起源，，，港股进入效果揭晓岑岭期，，，大型科技股一连宣布相关效果状态。。

8月14日上午，，，作为港股AI看法的主要标的遐想集团揭晓了25/26财年榜首季度财报数字，，，其间关于公司赚钱的数据引起了出资者的特殊重视：集团非香港财务报告原则下净赚钱同比添加22%，，，达28.16亿元人民币，，，遵照香港财务报告原则核算则添加108%，，，达36.6亿人民币。。两个口径下，，，赚钱增速相差80个百分点。。

特殊值得重视的是，，，遐想集团治理层在效果会上指导出资者要点重视“增速较低”的赚钱目的——非香港财务报告原则。。

香港的上市公司为什么会泛起两个“赚钱”额？？？
？？？出资者应怎么准确相识差别财务口径下公司运营效果的着实状态？？？
？？？为什么遐想集团反而鼓舞出资者重视净赚钱增速较低的揭晓口径？？？
？？？

围绕以上内容，，，咱们对围绕揭晓原则中或许影响出资者对公司判别的信息做了总结和整理，，，以助出资者可以更好相识港股上市公司的着实效果和运营状态。。

科技公司上市，，，优先股公允价值引发的“赚钱”假象

中金公司的一份研报指出，，，现在港股上市公司主要运用的会计原则包括四类：即《香港财务报告原则》(HKFRS)、《天下财务报告原则》(IFRS)、《中国企业会计原则》(CAS)和《美国通用会计原则》（US GAAP）。。HKFRS和IFRS全体根内情似，，，可一起看待，，，而HKFRS/IFRS和其他两类会计原则的认可和计量差别体现在“公允价值计量的运用”、租借原则的差别、金融工具原则的差别、企业吞并的差别等四个方面。。

一样平常来说，，，此前高速生长的科技、互联网企业在香港上市时也会同步揭晓“non-IFRS/HKFRS”的财务数据，，，连系供应运营层面的明晰数据，，，以客观、准确地反应公司运营改变和事务开展。。

而在过往的事例中，，，公允价值计量引发的报表赚钱差别，，，曾多次引起在香港上市的科技、互联网企业出资者重视。。

在2018年，，，小米集团上市前揭晓的赚钱数据就遇到“误解”。。其背面的缘故原由是“可转化可换回优先股公允价值改变带来的赔本，，，可是，，，关于高速生长的科技公司而言，，，优先股是在一级阛阓融资历程中极为常见的组织。。”

据彼时小米集团招股书揭晓，，，2015年至2017年，，，小米集团划分爆发赔自己民币76亿元、赚钱人民币4.9亿元及赔本人民币439亿元。。到2017年12月31日，，，小米集团有净欠债人民币1272亿元及累积赔自己民币1290亿元。。

招股书称，，，这主要是由于小米就可转化可换回优先股爆发大额公允价值赔本。。可转化可换回优先股于吞并财物欠债表指定为欠债，，，而公允价值添加于吞并损益表承以为公允价值赔本。。小米招股书揭晓，，，在2017年里小米可转化可换回优先股公允价值改变就达540亿元。。

在天下会计原则下，，，这种优先股会被纪录为对股东的欠债及赔本，，，当其公允价值上升，，，变相即是制服丝学姐制服丝袜美腿诱惑图;袜美腿女医生对股东的“欠债”上升，，，而“赔本”也上升——但从公司实践运营视点来看，，，这并不会对公司运营现金流爆发影响。。

公司上市后，，，这些可转化可换回优先股将转化成通俗股，，，由债券转为股权，，，因而不会爆发任何实质的赔本。。

另一方面，，，更能反应公司运营状态的“经调解非天下财务报告原则”赚钱，，，2015年-2017呈继续添加态势。。小米于2015年的经调解非天下财务报告原则赔本为人民币3亿人民币，，，于2016年及2017年的经调解非天下财务报告原则赚钱划分为人民币18.969亿人民币及人民币53.6亿元人民币。。

转头来看，，，出资者如“误解”公司着实运营数据，，，或许意味着对公司价值判别的误差；；上述公允价值改变并非反应公司着实的运营状态。。

相似在事例尚有美图，，，2016年，，，美图上市揭晓约63亿元的赔本，，，也引发出资者的质疑和普遍重视，，，其一大部分赔本数字也是由优先股公允价值提高带来的。。

但实践上，，，63亿元赔本也是由于IFRS和US GAAP会计原则差别形成的。。若扣除优先股公允价值赔本的影响，，，美图经调解累计赔本实践上是12亿元——这实践上简朴对公司的出资价值判别爆发误差。。对此，，，其时有专家现已举行相识说：“可转化优先股公允价值改变，，，仅仅一种会计处置惩罚方法，，，对公司净赚钱爆发的影响着实是一项非现金项目，，，实质上对公司的继续运营不会爆发影响。。”

找回“消逝”赚钱：认股权证引发的效果改变

回到文章开篇提及的遐想集团效果，，，若是遵照HKFRS原则，，，遐想集团的赚钱额则在曩昔两个财务季度中泛起了大幅摇动。。

此前一个财务季度（2024/2025财年第四序度），，，遐想集团营收同比添加23%至170亿美元，，，创下前史新高；；但按HKFRS核算的净赚钱却同比骤降64%至0.9亿美元，，，非HKFRS口径下净赚钱为2.78亿美元，，，同比添加25％——这一距离其时引发了出资者的重视。。

在8月14日，，，遐想集团宣布最新一季财报（2025/26财年榜首季度）展现，，，当季营收同比添加22%至1362亿元人民币，，，创下榜首财季前史新高。。集团非香港财务报告原则下净赚钱同比添加22%，，，达28.16亿元人民币；；不过，，，如遵照香港财务报告原则核算则添加108%，，，达36.6亿人民币。。

现实上，，，遐想集团以上两财季的口径差别是由于股价摇动影响认股权证的公允价值，，，然后引发非现金收益改变所造成的。。

换言之，，，这一口径内的“赚钱改变”，，，只保存与会计原则要求下的账面数据上，，，而非公司运营历程的着实状态。。甚至有出资者戏称，，，这类数字摇动仅仅“手艺性调解”，，，重视非HKFRS口径下的效果关于出资更有参阅寄义。。

8月14日的效果宣布会上，，，遐想集团高等副总裁兼首席财务官郑孝明也对此做更详细地回应。。

郑孝明介绍称，，，本制服学姐制服丝袜美腿诱惑图;丝袜美腿女医生年1月，，，团遐想集团在2024年5月宣告与沙特基金PIF旗下公司Alat埃耐特的战略协作和出资计划时，，，同步计划刊行3年期11.5 亿份认股权证——这导致在未来3年认股权证方面的公允价值改变。。

“当咱们的股价上涨时，，，认股权证的价值也会随之上升，，，这然后导致了运营资源的添加，，，然后降低了遵照HKFRS原则核算的净赚钱，，，反之亦然。。”郑孝明说，，，“全体来讲，，，咱们以为在未来3年，，，非香港财务报告的原则上会较量可以反应咱们运营的全体赚钱，，，以是未来3年请咱们群集于咱们遵照非香港财务报告原则核算的效果。。”

遐想集团对出资者的这一“提醒“，，，也体现出公司对出资者的尊重——公司欠好出资者玩“数字游戏“、一味优异更好的数字目的，，，而现实求是地向出资者揭晓公司的开展状态；；而从出资者的视点来看，，，拿到公司所供应客观、准确的信息，，，有助于自己出资结构内对出资标的财物特点做准确判别，，，以继续优化出资结构。。

泉源：遐想集团财报PPT

着实信息与着实价值

遵照出资经典理论，，，公司的价值是取决于公司未来自在现金流的折现。。

因而，，，非现金特点的财务数字改变实践上并不影响公司的估值逻辑，，，出资者更应重视公司发明现金流的才华、也即着实的运营效果数据。。

遐想集团25/26财年榜首季度运营活动现金流12亿美元，，，创下曩昔11个季度以来的最高水平。。虽然资源开销有所添加，，，自在现金流仍大幅回升至7.51亿美元。。

而Alat与遐想集团的协作，，，也充分反应出天下干流出资者关于公司长时间价值的刻意。。这背面不但是公司效果上的改变，，，也是对包括公司财务治理才华在内的公司治理才华的认可。。

“遐想集团经由有用管控，，，净财务资源较同期下降9%。。若除掉可转化债券的名义利息后，，，按非香港财务报告原则核算，，，净财务资源同比降幅更达23%。。得益于各项有用步伐，，，首季度现金余额攀升至45亿美元，，，年连年增幅达15%，，，这反由钏集团的优异运营才华及对财务资源的严肃管控。。”郑孝明说道。。

随着香港资源阛阓有用性的一直提高，，，公司向出资者展示客观的效果数据，，，可以让出资者更好地相识公司效果、做出“正向挑选”，，，而公司也会因而收获效果生长带来的价值添加。。在这样的“正向循环”下，，，进入香港阛阓的外洋出资者将愈加活跃，，，未来香港龙头上市公司生长空间也更值得期待。。

本文来自微信公共号 “IPO早知道”（ID：ipozaozhidao），，，作者：Uncle C，，，36氪经授权宣布。。