在科幻小说中，，有一个“降维攻击”的理论：具有更先进手艺、形式的一方，，敌手艺、形式落伍的一方组成竞赛优势，，通过下降竞赛维度制胜 。。

使用海内手机手艺优势成为“非洲手机之王”的传音控股正是乐成事例。。迩来，，又一家使用国产消耗品手艺优势在非洲阛阓取得乐成的企业再次向港交所递送了招股书。。

这家企业正是乐恬静，，主要在非洲阛阓出售婴儿纸尿裤和卫生巾，，销量做到了非洲榜首，，逾越了宝洁、金佰利等天下巨子。。在2024年，，乐恬静年营收高达4.54亿美元，，毛利率和净利率也远超海内照顾护士产品龙头。。

今年2月，，乐恬静首次向港交所递送招股书，，半年期失效后迩来再次递送招股书。。在传音控股的乐成事例下，，乐恬静的创业故事能否感动投资人，，乐成上岸港交所呢？？

非洲卖纸尿裤，，净利率远超海内龙头

招股书展现，，乐恬静前身是森大集团通过广州森大（森大集团的前控股公司）在2009年睁开的卫生用品天下商业事务。。

森大集团首创人沈延昌是一名“70后”，，1996年从哈工大工业自动化专业结业后在黑龙江作业。。作业仅7个月后，，他挑选了辞去职务，，加入尼日利亚一家港资钢铁企业任收买司理。。

在这家港资钢铁公司作业的两年间，，沈延昌对尼日利亚和非洲有了更深的相识，，这个新式阛阓与海内的重大距离，，让他看到了创业时机。。1999年，，因疟疾辞去职务回国后的沈延昌，，起源帮着尼日利亚客户们“带货”，，在广州树立公司，，干起了“天下倒爷”的生意。。

2004年，，随着出口阛阓竞赛越发强烈，，沈延昌决议深化非洲，，建设了广州森大，，并在加纳设立了首家外洋分公司。。

开展前期，，森大集团选用了下沉战略，，这一战略也被厥后的“非洲手机之王”传音选用。。森大集团前期主营瓷砖等建材产品，，但其时的建材分销途径基础都被印度人把控。。这种状态下，，森大避开印度企业，，到社区、村镇寻觅二级署理商，，直接向他们供货。。十年时刻，，森大集团在非洲树立了3000多个出售网点。。

一起，，针对外地经销要领，，森大集团也与传音相同选用了更本乡化的战略。。遵照外地规则，，瓷砖破损往往由经销商承当，，森大在调研之后，，挑选协助经销商承当响应丧失。。

随后，，森大集团开展出了日用消耗品事务，，推出纸尿裤、卫生巾、洗衣粉、番笕等产品。。在卫生巾产品上，，针对非洲外地农村妇女难以担负卫生巾的状态，，森大推出了更具性价比的产品。。

2018年，，与传音控股相同，，森大集团霍思燕 日本电影2017三级 三级起源在非洲树立工厂，，在非洲本乡生产婴儿纸尿裤、卫生巾等产品，，现在已在非洲差别国家具有8个工厂。。2022年，，为准备IPO，，森大集团旗下卫生用品事务渠道举行重组，，乐恬静由此降生。。

在IPO之前，，沈延昌及妻子杨艳娟直接操控乐恬静66.35%的股权，，其他9名现任或上一任高管及6个职工持股渠道持有剩下股权。。

通过十余年的开展，，现在乐恬静现已成为非洲销量最高的婴儿纸尿裤和卫生巾企业，，销量阛阓份额划分高达20.3%和15.6%。。由于价钱相对较低，，在营收阛阓份额上，，乐恬静在非洲排名第二，，仅次于宝洁。。

2022-2024年，，乐恬静总营收从3.20亿美元增添至4.54亿美元，，其间2024年有98%营收来自非洲；；年赚钱划分为1839万美元、6468万美元和9511万美元。。从财务数据上看，，在非洲阛阓走性价比蹊径的乐恬静，，毛利率和净利率远高于海内纸尿裤龙头豪悦照顾护士。。

2024年豪悦照顾护士总营收为29.29亿元，，略低于乐恬静的4.54亿美元（约合33亿元）。。在毛利率上，，乐恬静2024年毛利率高达35.2%，，净赚钱率高达20.9%。。同期豪悦照顾护士毛利率为27.91%，，净赚钱率为13.23%。。

不过，，由于事务普遍非洲各国，，营收以美元结算，，乐恬静也面临着肯定外汇危险，，如在2023年，，其外汇赔本净额高达1375.2万美元，，约占昔时毛赚钱的9.57%。。

今年2月，，乐恬静首次向港交所递送招股书。。在递送招股书之前，，2024年12月23日，，乐恬静向股东宣派中期股息3500万美元，，并已完结支付。。在招股书失效后，，迩来，，乐恬静再次向港交所递送招股书，，这一次这个“非洲婴儿纸尿裤之王”能乐成上市吗？？

研制用度率仅0.1%，，扩产押注新式阛阓

现在来看，，乐恬静现已成为非洲销量最高的婴儿纸尿裤、卫生巾企业，，不过这一销量优势主要树立在贱价之上，，其在面临宝洁等天下大牌竞赛的一起，，也面临着海内以及其他亚洲企业的价钱竞赛。。

招股书展现，，在婴儿纸尿裤阛阓上，，宝洁定位高端及中高等，，每片零售单价为18-25美分。。土耳其公司Hayat Kimya定位中高等及中端，，每片价钱12-18美分。。美国金佰利公司产品定价高端，，每片价钱20-28美分。。

乐恬静婴儿纸尿裤产品定位中高等、中端及群众阛阓，，每片价钱妄想更广，，掩饰9-20美分。。不过，，需求注重的是，，另一家国产卫生用品公司在非洲定位中端和群众阛阓，，每片产品价钱仅7-13美分。。以营收计，，2024年这家我国公司在非洲阛阓份额现已高达4.2%，，位列非洲第五，，且营收霍日本电影2017三级思燕 三级增添速率高达18.8%，，远超乐恬静的4.4%。。

在卫生巾阛阓上相同云云，，乐恬静旗下产品价钱低于宝洁、金佰利以及另一家非洲本乡公司，，但一家来自菲律宾的公司在产品价钱上与乐恬静很是靠拢，，阛阓份额排名非洲第五。。

全体而言，，乐恬静只管在销量上现已做到非洲榜首，，但这一龙头位置仍未安定，，需求进一步稳固争先优势。。

若是思量到久远开展，，研制或将是乐恬静的一大下风。。

招股书展现，，2022-2024年，，乐恬静研制用度仅划分为15.6万美元、34.1万美元和53.1万美元，，研制用度率划分为0.05%、0.08%和0.12%。。只管坚持继续增添态势，，但研制用度率依然较低，，同期豪悦照顾护士研制用度逾越亿元人民币，，研制用度率逾越3.6%。。

到今年4月30日，，乐恬静具有2417名全职雇员，，其间大部分为生产职员，，占总人数的比重约为65%，，有166名研制及质量操控职员，，其间研制职员仅有4名。。较低的研制投入以及较少的研制职员装备，，或将影响乐恬静的长时间竞赛力。。

现在，，思量到非洲全球最横跨生率带来的重大开展潜力，，乐恬静仍在进一步扩建非洲产能，，并拓宽其他新式阛阓。。

到今年4月尾，，乐恬静在非洲共有8大工厂，，算计具有51条生产线。。在2024年，，其婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾、湿巾产能使用率划分为77.9%、69.9%、64.6%和24.6%，，全体产能使用率并不算高。。其间2024年由于产品产能显着提高，，婴儿纸尿裤、湿巾产能使用率小幅下降，，今年前4月这一趋势仍在继续。。

此次港股IPO，，乐恬静征集资金用处之一即是扩展产能并晋级生产线。。其将在加纳等6个非洲国家以及秘鲁、萨尔瓦多、哈萨克斯坦以及墨西哥4个新式阛阓制作新生产工厂或扩建工厂，，并制作新生产线，，购置新的生产装备。。依据招股书，，仅制作新生产线一项，，就将使乐恬静现有产能靠拢翻倍。。

别的，，此次乐恬静征集资金还将用于在新式阛阓的营销及推行活动、战略收买卫生用品职业的事务、晋级CRM系统、举行阛阓剖析调研以及填补营运资金等。。

归纳来看，，作为非洲照顾护士用品龙头的乐恬静，，正在重金押注非洲等新式阛阓的未来开展。。乐恬静能否凭仗妄想重大的扩产计划进一步扩展争先优势，，标准商业将继续重视。。

本文来自微信公共号 “德林社”（ID：delinshe），，作者：董武英，，36氪经授权宣布。。